又是一年，我们NewsBTC团队推出了另一个加密假日特辑。在接下来的一周里，我们将了解2023年的起伏，以揭示未来几个月对加密货币和DeFi投资者的影响。

与去年一样，我们向查尔斯·迪克的经典作品《圣诞颂歌》致敬，并召集了一组专家讨论加密货币市场的过去、现在和未来。这样，我们的读者可能会发现线索，使他们能够横向了解2024年及其潜在趋势。

Blofin的加密假期：深入2024

我们与加密教育和投资公司Blofin共同完成了本次假日特辑。在我们2022年的采访中，Blofin谈到了FTX、三箭资本（3AC）倒闭和Terra（LUNA）造成的后果。与此同时，该公司预测比特币和加密货币市场将从灰烬中复苏。随着比特币突破40000美元大关，复活似乎正在顺利进行。这是他们告诉我们的：

Q： 鉴于2022年和2023年观察到的长期看跌趋势，与之前的衰退相比，这些时期的严重程度和影响如何？随着比特币现在突破40000美元的门槛，这是否意味着熊市的决定性结束，或者投资者是否应该为潜在的市场动荡做好准备？

Blofin：

与之前的加密货币衰退相比，2022-2023年的熊市似乎更温和。与之前的周期不同，在上一轮牛市中，稳定币的广泛使用和大规模传统机构的进入为加密货币市场带来了超过1000亿美元的现金流动性，而大部分现金流动性并没有因为2022年的一系列事件而离开加密货币市场。

即使在投资者宏观预期最悲观的2023年3月，以及流动性触底的2023Q3，加密货币市场仍有不低于1200亿美元的稳定币形式的现金流动性，为比特币、以太坊和altcoins提供了足够的支持和抗风险能力。

同样，由于现金流动性充裕，在2022-2023年的熊市中，我们没有经历类似于2020年3月和2021年5月的“流动性枯竭”情况。2023年，随着加密货币市场的逐步复苏，与2022年相比，流动性风险显著降低。

唯一令人不安的是，在2023年夏秋，超过5%的无风险回报率使投资者更加关注货币市场，并带来了自2019年以来加密货币市场的最低波动率。

然而，低波动性并不意味着经济衰退。加密货币市场在2023Q4第四季度的表现证明，更多的投资者实际上持观望态度。他们并没有离开加密货币市场，而是在等待合适的时机进入。

目前，加密货币市场的总市值已恢复到之前峰值的55%以上。可以认为，加密货币市场已经走出熊市周期，但当前阶段应该被称为“技术牛市”，而不是“真正的牛市”

再次，让我们从现金流动性的角度开始解释。尽管比特币的价格一度达到4.4亿美元，但整个加密货币市场的现金流动性规模仅略有反弹，达到1.25亿美元左右$1.25亿现金支持超过1.6万亿美元的加密货币总市值，这意味着总杠杆率超过12倍。

此外，许多代币的年化融资率显著提高，甚至超过70%。高整体杠杆率和高融资率意味着投机情绪对加密货币市场的影响与改善基本面一样大。然而，杠杆率越高，投资者的风险承受能力越低，高融资成本难以长期维持。任何坏消息都可能引发去杠杆化，并导致大规模清算。

此外，流动性的真正改善尚未到来。目前的联邦基金利率保持在5.5%。在利率市场上，交易员预计美联储的首次降息将不早于3月，欧洲央行和英格兰银行的首次降息也不早于5月。同时，各国央行官员一再强调，降息“取决于数据”，“不会很快发生”

因此，在流动性水平没有真正改善的情况下，加密货币市场的复苏和反弹是令人欣慰的，但“基于杠杆”的复苏与投资者的融资成本和风险承受能力显著相关，潜在的回调风险相对较高。事实上，在期权市场上，投资者在经历了12月的上涨后，已经开始积累看跌期权，以应对2024年初后可能出现的回调风险。

Q： 现在，我们看到比特币创下新高。你认为我们正处于全面牛市的早期吗？市场发生了什么变化，导致了当前的价格走势；是比特币现货ETF，还是美联储暗示的失败者政策，还是即将到来的减半？2024年的大叙事是什么？

Blofin：

如上所述，我们离全面牛市的早期阶段还有一段路要走。“技术牛市”更好地描述了当前的市场状况。本轮技术性牛市始于预期的改善：现货比特币ETF叙事引发了投资者对资金回归加密货币市场的预期，而联邦基金利率的峰值和对明年降息的预期反映了宏观环境层面的改善。

此外，一些来自传统市场的基金试图成为“早起的鸟儿”，并在加密货币市场做出早期安排。这些都是BTC价格重回4万美元以上的重要原因。

但是，我们认为，在上述因素中，宏观环境的变化是最重要的影响因素。降息预期的到来让投资者看到了风险资产重返牛市的曙光。不难发现，在11月和12月，不仅比特币大幅上涨，纳斯达克、道琼斯指数和黄金都创下了历史新高。这种模式通常发生在每个经济周期结束时或接近结束时。

周期的开始和结束会对资产定价产生重大影响。在一个周期开始时，投资者通常会将其风险资产转换为现金或国债。当周期结束时，投资者将把现金流动性带回市场，毫无区别地购买无风险资产。风险资产此时通常会经历“广泛而显著”的上涨。上述情况是我们在2023Q4所经历的。

至于比特币减半，我们更希望它带来的积极影响来自宏观环境的改善，而不是“减半”的结果。当第一次和第二次减半发生时，比特币还没有成为机构接受的主流资产。然而，2021年之后，随着市场微观结构的变化，机构对比特币获得了足够的影响力，每次减半都在更高程度上与经济周期相吻合。

2024年，我们将见证紧缩周期的结束和新的宽松周期的开始。但与之前的每一次周期变化相比，这次周期变化可能相对稳定。尽管高通胀时期已经结束，但通胀距离回到目标区间还有“一步之遥”。

因此，所有主要央行都将避免过快释放流动性，并警惕经济再次过热。对于加密货币市场来说，稳定的流动性释放将导致温和的牛市。也许我们很难有机会看到类似2021年的牛市，但新的牛市会持续相对更长的时间。随着更多新投资者的参与和新叙事的出现，更多的新机会也将出现。

Q： 去年，我们谈到了加密货币冬季最具弹性的行业。哪些行业和硬币可能会从新的牛市中受益？我们看到索拉纳生态系统与NFT市场一起蓬勃发展；未来几个月有哪些趋势可以受益？

Blofin：

可以肯定的是，当牛市回归时，交易所（无论是CEX还是DEX）都是第一受益者。随着交易量和用户活动再次开始反弹，可以预期他们的收入（包括交易所的费用收入、代币上市收入等）将大幅增加，交易所代币的业绩也可能因此受益。

同时，与交易和资本流通相关的基础设施也将受益于新的牛市，如公链和二层。当流动性回到加密货币市场时，加密货币基础设施是不可或缺的一部分：流动性必须首先进入公共链，然后才能转移到各种项目和基础代币。

在上一轮牛市中，以太坊网络的拥塞和高用气成本受到了许多用户的批评，这成为了第二层出现和发展的机会，也促进了许多非以太坊公链的发展和增长，而索拉纳和雪崩是最大的受益者。

因此，随着新牛市的到来，第二层和非以太坊公链的更多使用场景和可能性将被发现。以太坊自然也不会落后太多；我们可能会在2024年见证公共链生态系统和代币的新繁荣。

此外，作为对BTC最新应用的探索，BRC-20的开发也不容忽视。作为2023年出现的一种基于BTC网络的新代币发行标准，BRC-20允许用户部署标准化合同或创建基于BTC网的NFT，为最古老、最成熟的公链提供新的叙述和用例。

随着流动性的回归，BRC-20相关应用的探索和开发可能会逐渐开始，并与其他公共链生态系统一起，在新的“中长期”牛市中取得巨大进展。

Unsplash封面图片，Tradingview图表

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