作者：James Ho

编译：深潮 TechFlow

Solana 生态复苏，其中的 NFT 基础设施协议 Metaplex 在最近 1 个月内迎来了 10 倍涨幅。

但与 Solana 上其他应用层项目相比，该项目似乎没有太多人提及，且由于扎根基建，相关产品和技术原理并不是特别直观。

两个月前，加密 VC Modular Captital 就曾在其博客上曾对 Metaplex 进行过深入的阐述和研究，我们对其进行了编译，让大家更好的了解这个快速蹿红的项目。

摘要

• Metaplex 是 Solana 生态系统中成熟的 NFT 基础设施协议。他们促进了超过 99.9% 的 NFT 铸造。他们为 NFT（代币元数据）建立了基础设施标准，并开发了像 Candy Machine 和 Creator Studio 这样的应用程序，使创作者可以更轻松地设置公平发射。
• 尽管 NFT 市场普遍出现巨大下滑（地板价格和市场交易量下降了 85-99%），但 Metaplex 的铸造量同比增长了 5 倍以上，这要归功于他们推出的 Bubblegum，一个用于铸造压缩型 NFT（compressed NFT）的项目。
• Metaplex 的压缩型 NFT 将铸造 NFT 的成本降低了 1000 倍以上（从以太坊的 10 美元以上降至 Solana 的每次铸造不到 0.001 美元）。这导致将 NFT 集成到社交、支付、创作者和物理基础设施应用程序中的实验激增。 Metaplex 每年铸造 1.8 亿枚 NFT，而以太坊则为 2500 万枚（多出 7 倍以上）。
• Metaplex 最近开始收费以维持项目。如果 2022 年开启了收费，Metaplex 将产生 1390 万美元的收入。
• Solana 凭借其独特的并行计算架构和本地费用市场，在主流 web3 消费者用例中取得了成功。我们相信 NFT 可以在这方面发挥至关重要的作用，作为代表任何独特数字内容的叙事。
• 与竞争激烈的 NFT 市场的不同，我们认为 Metaplex 几乎没有竞争，并且很可能继续通过其基础设施标准和前端应用领导 NFT 铸造。
• Metaplex 有潜力成为一个类似 Shopify 的产品，允许创作者铸造、管理和货币化他们的 NFT。在未来 3-5 年，我们看到 Metaplex 有潜力支持每年数十亿次的 NFT 铸造，并产生 2500 万美元至 1 亿美元以上的收入。

背景

NFT 是上一个加密周期中加密领域的关键性创新。NFT 是记录在区块链上的独特数字标识符，用于证明数字资产的出处、真实性和所有权。

NFT 的首次尝试涉及以太坊上的 ERC-721 标准，该标准于 2017 年 9 月首次引入。CryptoKitties 创造了首批区块链游戏之一，允许用户收集和繁殖数字猫（都表示为 NFT）。这在 2017 年 11 月 /12 月导致以太坊网络拥堵，并占据了网络活动的 20% 以上。

NFT 以数字图片为中心，大举进军主流受众。CryptoPunks（2017 年 6 月推出）和 Bored Ape Yacht Club（BAYC，2021 年 4 月推出）是价值最高的 NFT 收藏品之一，其中 1 个 NFT 在 2021-22 市场的高峰时价值 40 万美元以上。在那个时期，我们看到市场上 NFT 交易量从 2020 年的零增长到年化 600 亿美元。像 OpenSea 这样的 NFT 市场在市场周期高峰时估值超过 130 亿美元，每月交易量 20-30 亿美元以上，年化收入超过 10 亿美元，增长率为 2.5%。

像加密货币的其他领域一样，NFT 的地板价格和交易量在过去两年中有了显著下降。像 Punks 和 BAYC 这样的蓝筹 NFT 与其市场峰值相比下跌了 80-90%，而 NFT 市场交易量从年化 600 亿美元下降至 30 亿美元以上。然而，NFT 仍然实现了年化 30 亿美元以上的交易量，Punks、BAYC 的地板价格为 3.5-7 万美元，这证明了数字社区和文化的力量。作为参考，eBay 在 2022 年处理了 740 亿美元的 GMV。

在 2021-22 年期间，NFT 主要与投机性 JPEG 相关联，这与以太坊在 2017-18 年时期主要与首次代币发行（ICO）相关联类似。然而，从那时起，以太坊和智能合约已经演变成了更多。如今，智能合约是无需许可的金融、稳定币、去中心化自治组织、治理、传统资产代币化、实体基础设施网络等背后的驱动力。同样，我们认为 NFT 是未来十年的一个叙事，它可以实现任何内容类型的数字产权和所有权

历史上，NFT 普及的一个关键障碍是铸造成本，这超出了高度投机性使用案例之外的增长。对于标准的 1 万枚 NFT 集合，今天在以太坊网络上的成本是 176 ETH，将近 30 万美元（在高峰时约 80 万美元），相当于每次铸造 30 美元（高峰时每次 80 美元）。这对于投机的用户来说可能是可以接受的成本，但对于日常使用来说则过高。

为了让 NFT 无处不在，它们需要在结构上从稀缺性转向丰富性。

介绍 Metaplex

Metaplex 是 Solana 生态系统中 NFT 标准背后的协议。该公司最初在 Solana 实验室孵化，由包括 Stephen Hess（Solana 实验室前产品负责人）在内的团队成立，并于 2021 年秋季开始作为独立组织运营。Metaplex 开发了一系列产品，允许艺术家、品牌、创作者通过一系列 API 和低代码工具，铸造 NFT 并启动自托管的铸造页面。

Metaplex 推动了绝大多数活动（99.9% 的 NFT 铸造），涵盖基础设施和应用工具的多个产品线。以下是一些例子：

• Token Metadata（元数据） – Solana 程序负责将额外的元数据附加到可替代或不可替代的代币上。对于 NFT，这包括名称、符号、URI、特征、版税费用等。
• Candy Machine – 领先的铸币和分发计划，用于在 Solana 上推出公平的 NFT 系列。它允许创作者以安全且可定制的方式将他们的数字资产上链。
• Auction House——允许市场实施无托管销售合同的协议。
• Fusion – 一个程序，增加了围绕 NFT 所有权的链上追踪和组合性。它用于由创作者实施复杂的所有权模型。
• Creator Studio – 面向创作者的无代码、基于网络的工具，使他们能够轻松地在 Solana 上创建、销售和 NFT，无需编写任何代码。
• Bubblegum – 用于创建压缩的 Metaplex NFT 并与之交互的程序，这些 NFT 使用 Merkle 树在链上进行保护。

自成立以来，Metaplex 已促进了 144K+ 系列藏品、6170 万 + NFT、1400 万 + 收藏家和 11 亿美元 + 创作者收入的铸造。1 万枚 NFT 的铸造成本仅为 2500-3000 美元（相当于每铸造 0.25-0.30 美元），而以太坊则为 250-30 万美元（每次铸造 25-30 美元）。

Metaplex 最常用的程序包括 Candy Machine 和 Token Metadata。不同于大多数其他区块链，Solana 将逻辑和数据分为两个不同的组成部分——这些被称为程序和账户。程序（保存应用程序逻辑）不是在内部变量中存储数据，而是与帐户（保存状态和数据）交互，并能够修改它们。 Candy Machine 就是这样的程序之一，它是 Solana 上公平 NFT 发行的领先铸币和分发程序。 Token Metadata 是另一个此类程序，它将元数据附加到 Solana 上的可替代和不可替代代币上。

Metaplex 的程序在开源许可下可供所有人公开查看和分叉。虽然源代码是公开的，但 Metaplex 的许可证不允许他人为盈利目的复制或分叉代码，或提供与 Metaplex 经济利益相冲突的竞争产品或商业替代品。此外，Solana 的架构将程序和账户分开意味着，如果一个新的初创公司要分叉 Metaplex 的 NFT 标准，生态系统中的许多关键参与者（如 NFT 市场、钱包、托管人和节点提供商）都需要整合该程序。这会带来巨大的协调开销。

事实上，Magic Eden（Solana NFT 市场）此前曾尝试推出其开放创作者协议（OCP），该协议为强制性版税的 NFT 集合定义了一个新标准。这一努力取得了有限的成功，但后来被关闭。

以上结果是，Metaplex 在 Solana NFT 生态系统中拥有强大且主导的地位，同时在应用和基础设施标准层构建程序。

压缩型 NFT

尽管 NFT 和加密货币市场条件具有挑战性，但 Metaplex 借助其基础设施显著增加了每周铸造的 NFT 数量，从 2022 年大部分时间的每周 50 万增加到如今的每周 300 万 +。这超过 5 倍的增长是由推出压缩型 NFT 标准所推动的，进一步降低了铸造成本。如今，铸造 10 万压缩型 NFT 的成本仅为 100 美元，相当于每次铸造不到 0.001 美元。

Metaplex 的压缩型 NFT 程序（称为 Bubblegum）通过 Solana 的 Merkle 树程序（称为账户压缩）实现了这一突破。这是通过通过索引器和 RPC 节点提供商将 NFT 元数据（图像 URL、特征）的存储移至链外来实现的。压缩型 NFT 不是将元数据存储在典型的 Solana 账户中，而是将元数据存储在账本中。

其结果是，压缩型 NFT 继承了 Solana 区块链的安全性和速度，同时通过将此类存储移至链外来降低存储成本。由于整个计算历史都在 Solana 账本上，如果任何索引器或 RPC 提供商宕机，可以通过重放所有历史交易来重建整个状态数据。值得注意的是，所有压缩型 NFT 都与常规 NFT 标准兼容，可以无损地解压成常规 Metaplex NFT。在某种程度上，这类似于以太坊的 rollups 将计算和状态存储卸载到 L2 区块链（Optimism、Arbitrum），而以太坊本身存储 merkle 根和数据可用性。这使得以太坊能够在 L2 rollup 区块链受到威胁时，无需信任地重建状态。

Metaplex 在 2022 年 11 月推出了压缩型 NFT。自那时起，已铸造了 5700 万 + 压缩型 NFT。由于铸造成本低廉，许多应用程序都找到了创造性的用例：

• DripHaus – 连接创作者和粉丝的平台，通过空投其作品（艺术、音乐、游戏、漫画）给粉丝。在 Solana 上，2000 万 + 压缩型 NFT 已经以 2000 美元的价格铸造，而在以太坊上的成本将超过 3 亿美元。
• Helium – 由用户拥有的 200 万 + 物联网热点的去中心化网络。Helium 从自己的区块链迁移到 Solana，在此过程中，他们在 Solana 上发行了 100 万 + 压缩型 NFT，以代表用户拥有的热点。
• Dialect – 钱包到钱包的消息应用程序。表情符号和贴纸被代币化为压缩型 NFT，因此它们是可收藏和拥有的。用户可以铸造自定义表情符号和贴纸，并与朋友分享。超过 20,000+ 用户已铸造和收集了这些贴纸。
• Tiplink – 加密支付应用程序，允许用户通过网络链接或 URL 发送和接收资金。 Tiplink 允许新用户认领人工智能生成的压缩型 NFT，让用户测试其产品作为增长策略。 Tiplink 通过这一收购策略已经获得了超过 100 万用户（独立铸币者）。

经历了如 Dialect、Tiplink、DripHaus 采用压缩型 NFT 的案例，这在以太坊或其他生态系统中是不可能的。随着铸造 NFT 的成本降至低于 $0.001，应用程序正在寻找创新方式将 NFT 整合到日常用例中——包括支付、艺术品、聊天贴纸和物理基础设施网络。 此外，Magic Eden 和 Tensor 已在其市场推出对压缩型 NFT 的支持，表明从 Solana 生态系统中采用了压缩型 NFT 标准。

货币化

在其历史的大部分时间里，Metaplex 免费运营其所有产品。该公司从 Multicoin Capital、Jump Crypto、Asymmetric 以及许多其他领先基金筹集了 4700 万美元的风险资本，在战略轮中出售了 10.2% 的代币。这些资本资助了 Metaplex 程序库中一系列广泛程序的开发和维护。 2023 年 5 月下旬，Metaplex 宣布计划进一步提高协议的可持续性。这些变化包括：

• 计划将 Token Metadata 程序转换为完全不可变性，这意味着它将无法再升级或修改。
• Token Metadata 程序的访问将保持无需许可，所有用户将被平等对待，并且在之前或之后都不会使用 $MPLX 进行令牌门控。
• 对使用 Token Metadata 程序引入小额费用，主要是为每个未压缩 NFT 的创建收取 0.01 SOL（大约 0.20 美元）。

费用收入用于资助 Metaplex 维护的其他程序的开发（如 Candy Machine、Auction House 和 Bubblegum）。值得注意的是，这些变化得到了关键参与者如 Solana Labs（Metaplex 从中分离出来）、Magic Eden 和 Tensor（这些是最大的 Solana NFT 市场）的大力支持。

2022 年，Metaplex 促成了 2200 万个 NFT 的铸造。按照当天的价格，如果 Metaplex 每次铸造收取 0.01 SOL（0.20 美元），这将转化为 440 万美元的收入，如果按照每天的 SOL 价格收费，则为 1390 万美元的收入。自成立以来，Metaplex 按照每天的 SOL 价格计费，将获得 2350 万美元的收入。

自引入压缩型 NFT 以来，超过 99% 的持续 NFT 铸造现在都在 Bubblegum 下完成。请注意，目前未对压缩 NFT 铸造进行货币化。目前只对使用 Token Metadata 程序的标准 NFT 进行货币化。我们认为，从中期来看，Metaplex 的主要重点应该是进一步推动 Bubblegum 的实验、使用和采用，它在主流消费加密应用程序中具有巨大的增长潜力。

从历史上看，NFT 是稀缺的。在 NFT 铸造成本为 20-30 美元的世界中，这是一个合乎逻辑的结论，它只支持像 CryptoPunks 和 BAYC 这样的高价值、人为稀缺的资产。然而，随着价格降低了 1000 倍以上，我们认为 NFT 正在转变为支持数字体验的核心基础设施——无论是在消费者支付、游戏、社交、身份、音乐、物理基础设施等领域。

展望未来，我们相信 NFT 将越来越多地关于丰富。

Metaplex 已经建立了领先的 NFT 基础设施标准和应用程序，这些标准和应用程序对于接触 1 亿多用户的消费者产品来说是最可用和可扩展的。2022 年，Metaplex 证明了其在有限用例中具有 400-1400 万美元的年收入潜力。我们相信该协议有潜力在每年推动数十亿次 NFT 铸造（从目前的 1.5-2 亿次年化计算），继续建立领先的基础设施标准和应用程序，并发展成为一个规模可观的收入和商业成果。

估值和情景分析

考虑到 Metaplex 对压缩型 NFT 的实验和货币化刚刚开始，很难预测 Metaplex 的未来状态。我们尝试将各种场景具体化：

• 我们的 2022 年情景强调了如果 Metaplex 收取费用的话 Metaplex 的收入将会是多少。鉴于 Solana 的铸币成本明显低于以太坊，且 NFT 估值较高，我们相信 Metaplex 将拥有实施费用的定价能力，而不会损失过多的铸造次数，并在当年获得 1400 万美元的收入。
• 我们的当前情景强调了压缩型 NFT 的惊人增长，按照 2023 年第三季度的年化增长率。令人印象深刻的是，Metaplex 年化铸造量超过 1.8 亿，是以太坊今天铸造量的 9 倍，是 2022 年以太坊铸造量的 2.7 倍。随着铸币成本降低了 100 倍（以 SOL 计算），我们看到铸币量相应增加了 30 倍。尽管 NFT 交易量和地板价下降了 95% 以上。
• 我们的收费情景假设 Metaplex 将对其压缩型 NFT 产品收取与其传统铸造相同的 83% 费用。考虑到这仅将压缩型 NFT 的价格从 0.002 美元增加到 0.004 美元，我们认为这不会大幅影响正在铸造的 NFT 的数量。Metaplex 将能够在这些当前估值下产生 100 万美元的收入。作为参考，OpenSea 在 2022 年实现了 76 亿美元的收入，现在的收入为 3000 万美元。

我们的基本情景假设 Metaplex 能够将其使用量从现在开始增加 10 倍。Solana 的价格从 20 美元增加到 40 美元。这将带来超过 2000 万美元的铸币收入，平均每个 NFT 成本为 0.02 美元，共计 25 亿个 NFT 铸造。Metaplex 还能够增加有关 NFT 管理和销售的增值服务。类似于 Shopify，它允许在线商户创建和管理商店，Metaplex 正试图构建一个全面的服务，用于 NFT 的发行和管理。我们认为这可能再增加 500 万美元的应用相关收入（以每月 10-20 美元计算，这将需要 2-4 万订阅者）。按照 20 倍的倍数，这将支持 5 亿美元的估值。

我们的乐观情景假设 Metaplex 能够推动每年 10 亿次的 NFT 铸造。为了提供参考，与以下年度数据相比较：

• 25 亿篇博客文章
• 上传 86 亿个 TikTok 视频
• 700 亿美元用于虚拟商品（假设每件 10 美元 = 70 亿件商品）
• 2000 亿条推特
• 1.8 万亿张照片
• 8.4 万亿条短信

尽管随着 SOL 价格的上升，每次铸造的成本也会增加，但我们相信，如果 Solana 生态系统变得越来越有价值，铸造者愿意支付与 Solana 铸币相称的溢价。按照 20 倍的倍数计算，这将转化为 30 亿美元的结果。

风险及应对措施

NFT 的使用仍处于早期和新兴阶段。在 2021-2022 年期间铸造的大多数 NFT 与投机性有关。如今，我们看到了在消息传递（贴纸）、支付（增长获取）、创作者内容（发现）和实体基础设施（代币化表示）等方面的应用尝试，但这些都还处于早期阶段，如果应用程序不在其上构建业务，它们可能不会持久或最终无法变现。

来自 Solana 接口的风险。由于 Solana 将逻辑和状态分离到程序和账户，它允许特定程序如 Metaplex 令牌元数据或 Solana 程序库（SPL）主导 SPL 代币和 NFT 铸造的标准。Solana 生态系统一直在开发接口，这些接口将在 EVM 生态系统中复制功能，开发人员可以复制 ERC-20、721 或 1155 标准来发行可替代和不可替代的代币。这项工作仍在进行中，开发人员将需要构建新的代码库来复制 / 超越 Metaplex 今天为已经低廉的费用所提供的功能。尽管如此，这可能是一个长期风险。

Solana 生态系统依赖性。今天，大多数活动都在以太坊或兼容 EVM 的生态系统中进行，无论是去中心化金融、稳定币、支付、NFT 等。尽管 FTX 事件发生后，Solana 已证明自己拥有一个强大的社区，具有并行交易处理、本地费用市场和随计算和摩尔定律同步增长的可扩展性的独特架构。然而，随着以太坊生态系统不断成熟并解决其自身的可扩展性挑战，NFT 即使成功成为日常消费应用中广泛采用的技术，这也有可能不会在 Solana 上发生。

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